小序

一又友们，今天我们来扒一扒刚上市的铜基材料“扛把子”——江南新材（603124）。这家公司一边被吹成“国产替代之光”，另一边却被质疑“利润薄如纸片”。

究竟是行业真龙头，已经成本包装的“青铜选手”？随着铜钱哥的显微镜，一有计划竟！

铜基材料，听起来像五金店的边角料？错！它是电子居品的“血管”——PCB电路板的中枢材料，手机、电脑、新动力车皆离不开它。

需求爆炸：AI就业器、新动力车跋扈扩产，高端PCB需求年增速超69%，杰出于每天多盖一栋“铜楼”。 国产替代：夙昔高端铜材被日韩把持，咫尺江南新材凭时代杀出重围，市占率国内41%、群众24%，号称“铜界华为”。

铜基材料就像暖锅底料，没它再好的食材（芯片、电板）也煮不出味！

1. 时代护城河：金钟罩铁布衫

冷镦工艺：把铜球晶粒压到50微米内（头发丝一半细），良品率99.6%，客户坐褥成果+15%。这时代堪比“铜界微雕内行”！ 氧化铜粉：酸溶速率10秒，光伏硅料更正率+1.2%，已打入特斯拉、苹果供应链。

2. 客户“抱大腿”：群众PCB前30强中28家是它客户，前100强遮盖率83%。杰出于全班学霸皆找你抄功课！ 3. 功绩狂飙：行业隆冬（2023年群众PCB产值跌15%），它营收逆势涨9%，净利润增35%。2024年营收86.9亿，同比再涨27%，妥妥“别东说念主家孩子”！ 但！别急着打钱！江南新材的“孤寒大法”让东说念主哭笑不得——

毛利率3.77%：比煎饼摊利润还薄（行业均值33%），赚1块钱得卖27块货！ 研发费0.38%：同业研发费是它的5倍，杰出于别东说念主买iPhone，它还在用诺基亚。

1. 现款流陆续“大出血”

近三年经营现款流净额-5.7亿、-5.8亿、-8.2亿，杰出于每年烧掉2个“小意见”。 真相：客户赊账多（应收账款年增18%）、存货堆积（年增19%），利润仅仅“纸面华贵”。 2. 政府辅助“续命”

每年拿政府补贴2000万+，占净利润近20%。没了这口“奶”，利润得砍掉一大截！ 3. 铜价过山车

订价形式“铜价+加工费”，但加工费3年降7%。铜价一跌，库存秒变“烫手山芋”（2022年亏惨）。 江南新材就像开奶茶店，原料（铜）贵、卖价低，全靠走量，台风天（铜价波动）径直关门！

1. 新面目押注新动力

砸1.79亿扩产氧化铜粉，对准光伏镀铜、锂电板。这招好比从“卖面粉”升级到“卖蛋糕”。但研发中心只投4200万，杯水舆薪，时代报复还得看运说念？ 2. 国际化野望

泰国设厂、绑定三星/LG，但国外商场卷成麻花，严防“出海变出丧”！ 江南新材像走钢丝的杂技演员——左手合手时代，右手捂钱包，眼下是铜价火山，头顶是计策东风。能不可成“中国铜王”，得看它能不可把“孤寒”变“笼统”了！

你以为江南新材是后劲股已经泡沫股？指摘区唠唠！

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