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　　开头：证券之星

　　“防水茅”东方雨虹（002271.SZ）深陷筹备与处罚窘境。近日，公司因联系方资金占用、财务核算不表率两大违法举止接踵收函，这家老牌上市公司正遇到严重的信任危急。

　　证券之星留心到，违法占用资金使得东方雨虹实控东谈主李卫国的资金问题浮出水面，其因资金链垂死频现高比例股权质押、大边界减抓套现。而上市公司抓续高比例分成的操作也激励市集对“掏空式分成”的质疑。

　　高比例分成背后，东方雨虹受卑劣房地产行业冲击，事迹大幅“变脸”。2024年归母净利润同比直降95.24%，本年上半年又同比下滑四成。公司堕入高卑劣拖款的不健康轮回中，其应收账款占营收超六成，客户因无力偿债不得不以资抵债。多重风险交汇下，东方雨虹的筹备韧性正面对严峻历练。

　　01． 内控失守，管束层接连收函

　　把柄8月11日公告，北京证监局出具警示函，东方雨虹存在联系方非筹备性资金占用未实时袒露、财务核算不表率两大违法情况。

　　2023年2月至2024年5月，东方雨虹通过销售东谈主员借款、财务东谈主员转账等形状，向李卫国提供资金6950万元，其中2023年全年发生额2000万元，2024年全年发生额4950万元，组成联系方非筹备性资金占用。限定2024年5月联系款项均已返璧，但公司未实时袒露上述事项。

　　财务核算不表率气象中，东方雨虹部分光伏组件销售业务经受总数法核算营业收入不准确；部单干程款式收入阐发时点不准确，部单干程款式居间费核算不准确；部分抵账金钱债务重组核算不准确，信息袒露不表率；使用预支款不当冲减应收账款，个别其他应收款账龄诀别空幻。

　　时任董事长李卫国、时任总司理张志萍、时任董秘张蓓、时任财务总监徐玮对公司违法举止负有主要行状。把柄联系规则，北京证监局对上述东谈主员取舍出具警示函的行政监管步履，并记入成本市集诚信档案数据库。上述违法举止暴骄慢东方雨虹在合规管束开导和财务内控程序存在严重弱势。

　　同日，东方雨虹还收到了深交所的刑事行状。李卫国违抗其老师守信义务，浪费对公司的抑止地位毁伤上市公司寂寞性，占用上市公司资金，毁伤上市公司和其他鼓吹的正当职权，同期手脚上市公司董事长，未能恪称背负、履行诚信辛苦义务。因此，深交所对李卫国及张志萍、徐玮、张蓓以及上市公司赐与通报月旦的刑事行状。同日，东方雨虹还因财务核算不表率收到深交所的监管函。

　　利空影响下，东方雨虹8月12日至14日勾通三日收跌，虽8月15日有小幅上升，但限定8月18日发稿，股价跌幅0.41%，报12.09元/股。

　　02． 实控东谈主资金链承压，靠高分成纾困

　　证券之星留心到，李卫国的个东谈主资金并不浪掷，2021年执行的职工抓股推测成交均价为55.78元/股，李卫国曾愉快为该推测提供兜底补足和年化利率8%的对应补偿，当今抓股员高明体浮亏超20亿元。

　　为缓解资金压力，李卫国两次进行大边界减抓。7月2日，东方雨虹发布减抓预袒露公告，李卫国拟在畴昔3个月内减抓不跳跃4638.22万股股份，占总股本比例不跳跃1.94%，主要用于偿还债务。以公告袒露日收盘价10.78元/股探讨，李卫国可套现近5亿元。而在2024岁首，李卫国已减抓套现约6.52亿元。

　　此外，李卫国还进行了高比例股权质押。把柄7月3日袒露的公告，李卫国对其所抓的1850万股股份办理了撤销质押手续。当今，李卫国过火一致举止东谈主李兴国共计抓有5.42亿股股份，占总股本的22.68%。上述股份质押送除后，李卫国及李兴国累计被质押股份数仍高达3.92亿股，占其所抓股份的72.43%，占公司总股本的16.43%。

　　据不皆备统计，最近三年来，李卫国进行的股权质押已多达百余次，伴跟着股价抓续下挫，前期质押遮蔽的风险正逐步加重。2024年11月以来，李卫国新增的股权质押用途均标注为“增信”或“置换存量股票质押欠债”。

　　跟着股权质押期限左近，李卫国的资金压力也愈发千里重。其畴昔一年内到期的质押股份累计数目为3.64亿股，占其所抓股份的67.14%，融资余额剩余为15.48亿元。

　　值得一提的是，2024年8月，李卫国将质押的1800万股高能环境（603588.SH）股份进行增信。彼时，李卫国质押股份数占其所抓比例的59.9%，畴昔一年内到期的质押股份数为7950万股，融资余额约1.43亿元。

　　在实控东谈主资金吃紧的配景下，东方雨虹连年来抓续通过高比例分成为其“输血”解压。2025年半年报骄慢，东方雨虹本年半年度利润分拨预案为向合座鼓吹每10股派发现款红利9.25元（含税），共计派发现款红利22.1亿元。按半年报中李卫国凯旋抓股数5.31亿股计，约有4.91亿元落入其口袋。

　　2023年以来，东方雨虹分成金额激增，近两年半照旧累计超73亿元。仅2024年，东方雨虹累计现款分设立达36.71亿元，畴昔中期派发现款红利14.62亿元，后又分成22.1亿元。值得一提的是，东方雨虹畴昔抛出的初决策现款分成高达44亿元，重迭中期派发的红利，一年累计分成可达58.81亿元，而畴昔的归母净利润仅1.08亿元，一度被市集质疑公司可能通过“掏空式分成”缓解大鼓吹质押风险。分成金额缩水后，李卫国畴昔仍共计得回约8亿元分成。

　　东方雨虹说起，李卫国所获现款分成将主要用于偿还其股票质押融资，缩短杠杆。瞻望后续其质押率有较昭彰下落，从而逐步化解因质押率过高而带来的质押风险，本色上也会缩短公司的筹备风险，匡助企业简陋稳固。

　　03． 第二增长点难抗大旗，营收流于“纸面荣华”

　　贵府骄慢，东方雨虹是国内建筑防水行业首家上市公司，被称为“防水茅”。除防水主业外，以砂粉为代表的非防水业求兑现较快发展，为公司提供第二增长弧线；此外，国外业务布局也被视为第三增长弧线。

　　自2022年录得上市净利首降后，东方雨虹的事迹颓势就展露苗头。2024年，公司营收、归母净利润分别同比下滑14.52%、95.24%。本年上半年，东方雨虹兑现营收135.69亿元，同比下落10.84%；对应归母净利润5.64亿元，同比直降40.16%。

　　东方雨虹事迹滑坡源于盈利能力承压与市集竞争的双重夹攻。半年报骄慢，中枢业务防水材料的收入同比下落12.48%至94.59亿元，工程施工收入同比下落32.34%至8.49亿元。手脚防水材料主要的卑劣市集，房地产行业的结构性转化凯旋冲击了公司的中枢业务。

　　被视为第二增长弧线的砂浆粉料业务上半年销量达557万吨，与客岁同期比较保抓了高速增长，但收入同比下滑6.24%至19.96亿元，主要系品类扩展下，产物结构变化导致均价有所下落。

　　营收下滑之际，东方雨虹两大主营业务的毛利率也呈下滑趋势，防水材料、砂浆粉料的毛利率分别为28.41%、26.59%，降幅分别为3.72、0.87个百分点。

　　房地产下行除带来事迹压力外，也激励了应收账款的烦懑。公司上半年应收账款账面价值高达94.09亿元，占到总营收的69.34%，坏账准备金额达27.71亿元。

　　因部分下旅客户无法以现款神气返璧公司债务，东方雨虹正通过金钱抵债、债务减免的神气兑现债权清收。手脚债权东谈主，东方雨虹通过取得部分下旅客户已建成的住宅、商铺、办公用房、车位、抓有的股权金钱等抵债金钱用于赔偿其所欠款项，联系债权账面价值共计8.39亿元。同期，公司与联系债务东谈主将强折让公约触及的联系债权的账面价值为70.84万元。与此同期，东方雨虹也手脚债务东谈主以自有金钱赔偿欠款5856.33万元。

　　这次债权清收触及的下旅客户包含绿地控股（600606.SH）和*ST金科（000656.SZ）。2024年，绿地控股和*ST金科分别失掉了155.52亿元、319.7亿元。

　　多半应收账款挤压了现款流，东方雨虹本年上半年筹备现款流量净额为-3.96亿元。值得一提的是，东方雨虹的生意模式建立在一种被卑劣拖款、又拖欠上游货款的不健康的生意举止上。限定上半年末，东方雨虹的轻率账款高达33.61亿元，其中27.33亿元为货款。（本文首发证券之星，作家|陆雯燕）

　

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